新股笼盖研究：嘉晨智能

　　5月6日有一只北交所新股“嘉晨智能”申购，刊行价钱为14。43元/股、刊行市盈率为11。08倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所根据入彀原则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次刊行前总股本计较）。嘉晨智能（920096。BJ）：公司从停业务为电气节制系统产物及全体处理方案的研发、出产和发卖，零件节制系统和车联网产物及使用等。公司2023-2025年别离实现停业收入3。76亿元/3。82亿元/4。01亿元，YOY顺次为11。93%/1。39%/5。08%；实现归母净利润0。49亿元/0。57亿元/0。71亿元，YOY顺次为-12。98%/16。44%/24。15%。按照公司初步预测，2026H1停业收入较2025年同比增加7。12%至12。34%，归母净利润同比增加10。48%至15。65%。投资亮点：1、国内叉车龙头杭叉集团为公司第一大客户、不变贡献四成以上收入，而且为公司第二大股东、持有22。22%的股份。至今已达20余载。（1）营业层面，两边连结深度合做；公司为杭叉集团电机驱动节制系统及零件节制系统等主要零部件的次要供应商，存量配套车型笼盖了几乎全数电动工业车辆大类，且深度配套XA系列、XE系列、XC系列等热销产物，占前述序列约65%的份额；同时杭叉集团持久为公司第一大客户，2023-2025年不变为公司贡献约四成的收入。（2）股权层面，杭叉集团持有公司22。22%的股份、系公司第二大股东，充实彰显对两边合做持续深化的决心。据上市问询函答复披露，目前公司为杭叉集团配套的现有车型市场需求情况优良，后续订单供给具备持续性，同时公司正积极参取杭叉集团推出的2-2。5TXC电叉、3-3。5TXE电叉、国产节制器前移式车、1。6-2T三支点永磁电叉、2-6TX系列牵引车等新车型项目开辟；此外，两边已签定年度合做框架和谈，将来营业合做规模取合做深度无望获得进一步提拔。2、公司深耕工业车辆电气节制系统范畴，可面向工业车辆整车制制厂商供给“活动节制+车联网”的全体处理方案。公司自2003年成立以来，一直专注于工业从动化节制行业的电气节制系统产物及全体处理方案的手艺研发，自从研发并控制了电机驱动节制手艺、零件节制手艺、包含了电控总成软件、电控总成硬件、电机节制器硬件、车辆节制决策、形态取机能优化、机能阐发及毛病诊断、智能硬件、人工智能算法、正在业内具备较强的手艺壁垒及市场所作力；聚焦工业车辆焦点下逛赛道，公司将车辆“活动节制”（包罗电机驱动节制和零件节制）取“车联网”无效融合，为工业车辆整车制制厂商供给“活动节制+车联网”的全体处理方案，从而无效实现车辆消息的、运算、决策和活动节制，以及车辆运转的近程、毛病智能诊断和环节部件的全生命周期办理。依托手艺上的先发劣势，公司累积了丰硕的优良客户资本；除焦点客户杭叉集团外，还取安徽合力、诺力股份、柳工、比亚迪等国内次要工业车辆制制企业成立持久安定合做。此外，据招股书披露，公司电气节制系统产物已拓展至挖掘机械、高空功课机械等工程机械场景以及场地车、挪动机械人等多元化使用范畴；此中，多款自从研发的ACM系列电机节制器产物目前已正在高空功课平台、场地车等使用场景完成市场验证并实现量产。同业业上市公司对比：按照营业的类似性，拔取麦格米特、汇川手艺、蓝海华腾、英搏尔、宏英智能为嘉晨智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为118。81亿元，平均PE-2025（剔除非常值/算数平均）为52。73X，发卖毛利率为26。34%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但发卖毛利率处于同业的中高位区间。风险提醒：曾经询价流程的公司照旧存正在因特殊缘由无法上市的可能、公司内容次要基于招股书和其他公开材料内容、同业业上市公司拔取存正在不敷精确的风险、内容数据截选可能存正在解读误差等。具体上市公司风险正在注释内容中展现。